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电子
证券研究报告
2019 年 12 月 30 日
投资评级
行业评级
强于大市(维持评级)
上次评级
强于大市
作者
潘暕
分析师
SAC 执业证书编号:S1110517070005
panjian@tfzq.com
张健
分析师
SAC 执业证书编号:S1110518010002
zjian@tfzq.com
资料来源:贝格数据
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半导体制造端产能紧》 2019-12-09
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3 《电子-行业深度研究:深度解读电子
为什么超预期》 2019-11-23
行业走势图
UTG:折叠手机柔性盖板新方向
1.折叠手机:5G 生态移动终端新形态,2020 年全面开花
通信技术发展往往带来 ICT 生态的持续迭代,移动终端作为用户端载体,我
们认为在 5G 时代仍会持续升级,折叠手机、AR 眼镜等新型形态将是重要
方向。2019 年是折叠手机元年,目前三星 Galaxy Fold、华为 Mate X 都已
经发布,产能紧俏,出现供不应求、黄牛高价炒货现象。我们认为 2020 年,
全球几乎所有移动终端品牌均会陆续发布折叠手机产品,同时行业领导者三
星和华为会持续发布升级的新机型,行业进入全面开花的生态。
2.柔性盖板材料是折叠手机核心柔性材料,UTG 是重要新方向
折叠手机的难点在于一体的折叠屏,折叠屏上游材料中柔性材料难度较大,
特别是盖板材料,属于高壁垒高价值量环节。柔性盖板材料同时要求柔性(可
折叠)、耐磨性(物理接触)以及光学性能(透光性),在行业第一代产品中
柔性盖板材料主要采用无色 PI 材料(Colorless PI), CPI 材料目前具备量产
基础,但在耐磨性以及表面质感方面有较大提升空间,我们判断随着工艺和
产业链的成熟,UTG(超薄玻璃)有望成为重要的新方向,2020 年将有望
被部分机型采用,后续渗透率持续提升。
3.超薄玻璃以及玻璃减薄是 UTG 产业链两大核心环节
UTG 材料难点在于无机比例材料天然的刚性和脆性,目前主要是通过制作
超薄的玻璃(数十微米级别厚度)来克服玻璃材料的脆性问题,UTG 的核
心在于玻璃材料供应商提供特质的玻璃+玻璃减薄厂商后道减薄处理两道
工艺的综合处理,产业链协同和配套有望解决 UTG 的规模量产问题。
4.投资机会:推荐行业龙头长信科技
我们看好 5G 生态下移动终端未来将持续迭代,折叠手机将是重要形态之一,
2019 年是全球折叠手机商用元年,2020 年将有更多手机品牌发布折叠手机,
未来 2 年全球折叠手机出货量有望达千万级。
随着工艺技术的进步,我们判断折叠手机的盖板材料由 CPI→UTG 发展是重
要新的方向,玻璃减薄是 UTG 产业链中两个核心环节之一,我们看好折叠
手机下游持续成长拉动柔性 UTG 盖板材料的减薄需求,看好国内显示玻璃
减薄行业龙头长信科技的相关机会,同时建议关注沃格光电。
风险提示:折叠手机出货量增长不及预期;UTG 发展不及预期等
-2%
10%
22%
34%
46%
58%
70%
2019-01 2019-05 2019-09
电子
沪深300
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内容目录
1. 折叠手机:5G 生态移动终端新形态,2020 年全面开花 ..................................................... 3
2. 柔性盖板是折叠手机核心材料,CPI→UTG 是新方向 ........................................................... 4
3. UTG 产业链:超薄玻璃制造和减薄是两大核心环节 .............................................................. 6
4. 投资建议 ......................................................................................................................................... 9
图表目录
图 1:通信技术发展与移动终端形态迭代 .............................................................................................. 3
图 2:2019 年全球发售的 3 款折叠手机 ................................................................................................. 3
图 3:折叠手机出货量预测-ihs .................................................................................................................. 3
图 4:折叠手机出货量预测-群智咨询 ..................................................................................................... 3
图 5:各家品牌折叠产品对比 ..................................................................................................................... 4
图 6:SKC 盖板材料 Flexible Cover Window .......................................................................................... 5
图 7:三星电子可折叠手机示意图 ............................................................................................................ 5
图 8:UTG 材料产业链 ................................................................................................................................... 6
图 9:化学玻璃减薄主要工艺及对比 ........................................................................................................ 9
表 1:UTG 和 CPI 对比 ................................................................................................................................... 5
表 2:柔性玻璃材料发展史 .......................................................................................................................... 5
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1. 折叠手机:5G 生态移动终端新形态,2020 年全面开花
无线通信技术发展驱动移动终端生态以及终端形态的持续迭代:(1)作为数据的传输和输
出,通信技术和显示技术发展往往是互相促进;(2)通信技术由 1G 发展到 4G,移动终端
的显示需求从数字显示→文字显示→图片视频显示→高清显示持续提升;(3)移动终端的
大屏+高清需求目前面临瓶颈,我们认为 5G 时代,折叠手机核心解决了便携+大屏+高清
的核心矛盾,在 5G 高清视频和数据流量时代将成为核心的产品形态。
图 1:通信技术发展与移动终端形态迭代
资料来源:华为,天风证券研究所
从各大品牌发售的折叠手机机型来看,2019 年是折叠手机量产销售元年,今年发售三款机
型有三星 Galaxy Fold、华为 Mate X 以及 Moto RAZR 2019,产品发售后引起市场很高关注
度,引起黄牛高价囤货现象。
图 2:2019 年全球发售的 3 款折叠手机
资料来源:京东,天风证券研究所
我们判断,随着工艺的成熟、产能的提升以及产品机型的逐步迭代,2020 年开始发售折叠
手机的品牌数量将持续提升,2020-2021 年行业出货量接近千万数量级,行业进入高速成
长的阶段。根据 IHS 预计,2020-2021 年折叠手机行业出货量分别为 830 万、1750 万台。
图 3:折叠手机出货量预测-ihs
图 4:折叠手机出货量预测-群智咨询
三星Galaxy Fold 2019 华为Mate X 2019 Moto RAZR 2019
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资料来源:IHS,天风证券研究所
资料来源:群智咨询,天风证券研究所
图 5:各家品牌折叠产品对比
资料来源:IHS,天风证券研究所
2. 柔性盖板是折叠手机核心材料,CPI→UTG 是新方向
为全面实现柔性显示,显示器盖板部分应当具备可反复弯折、透明、超薄、足够硬度的特
点,相比于玻璃材料的坚硬易碎,PI 是目前主要选择。但与基板不同的是,作为盖板的 PI
必须为无色透明的,而 PI 本身是淡黄色的,因此无色透明 PI 就成为发展的关键,全球供
应商正在努力开发无色透明、性质稳定的 PI 来满足需求。
无色透明的聚酰亚胺薄膜实现的难度较大,主要由于 PI 薄膜的透明度与其耐高温性能是一
个矛盾的事情,即当要保证薄膜的透明度时其耐高温性能就会受到影响。也有些厂商尝试
混合多种多种有机材料,如混合 PI,PMMA,PET 和 PU 来制作柔性盖板,但是效果并不
理想,也很难量产化。
目前全球致力于 PI 盖板研发的企业有:1、SKC:已推出柔性显示核心盖板材料 Flexible Cover
Window,透明度达到 90%以上,可实现 20 万次的折叠,并计划于 2019Q2 投资 3600 万美
元在韩国开始该膜材料的商品化。2、住友化学:宣布 2019 年开始供应三星折叠手机的柔
性盖板,3、Konan:CPI 膜产线已经准备就绪,但尚未进行正式量产投入。4、LG 化学:
目前尚处在开发阶段,实际产线动工与量产时间等还未能决定。
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图 6:SKC 盖板材料 Flexible Cover Window
图 7:三星电子可折叠手机示意图
资料来源:SKC 官网,天风证券研究所
资料来源:三星电子官网,天风证券研究所
近日,三星在西班牙提交了三个全新的商标,分别为 Samsung Ultra Thin Glass、Samsung
UTG 以及 UTG。UTG(Ultra Thin Glass)指超薄柔性玻璃。普通玻璃是脆性材料,但当玻
璃厚度≤100μm 时,玻璃具有了柔软性,可以弯曲卷绕,被称为柔性玻璃。
玻璃具有良好的平整度和透明度,耐热稳定,是适用电子产品盖板材料的最佳选择,三星
提交超薄柔性玻璃的商标申请,意在新一代的折叠屏手机上使用超薄玻璃。三星的第一代
折叠屏手机 Galaxy Fold 采用聚酰胺塑料柔性面板(CPI)。超薄玻璃将塑料聚合物的优点整
合到玻璃上,在保持有玻璃的各项特性外,还满足易弯曲性要求。但超薄玻璃存在机械强
度低、易碎的缺陷。为了解决超薄玻璃的强度问题,一般在得到玻璃后对玻璃进行钢化处
理。通过钢化处理得到的超薄玻璃抗冲击度能大大提升。
表 1:UTG 和 CPI 对比
对比项目
UTG
CPI
厚度(μm)
≤100
220
光学性能
可见光范围透过率达 91.5%~92%,视觉效果
好
可见光范围透过率为 87%~90%
材料性能
硬度高,耐刮擦,可弯曲性好,反复折叠不
会产生折痕,较 CPI 易碎
易刮伤,耐撞击力弱,可弯曲性好,易产生折
痕,易碎
温度性能
耐高温,玻璃化转变温度大于 600℃
耐热度较低,玻璃化转变温度为 300℃左右,热
膨胀系数高
量产技术
量产存在技术难度
量产技术成熟,性能稳定
价格
高
低
近期使用产品
-
三星 Galaxy Fold
华为 Mate X
摩托罗拉 Razr
供应商
韩国 Dowoo Insys
德国 肖特
韩国 SKC,KOLON
日本 住友化学
资料来源:TheElec,天风证券研究所
近年来,曲面设计成为一种潮流,曲面手机、曲屏电视、曲面智能手表等事物慢慢走进我
们的视野。新的屏幕形状需要新的材料,在对多种材料的探索中,玻璃被认为是最佳的盖
板材料。
表 2:柔性玻璃材料发展史
时间
事件
2012 年
美国康宁公司发布 Willow-Glass(垂柳),厚度为 100μm
2013 年
德国肖特公司可批量供应 25~100μm 厚度的柔性玻璃
2014 年
日本旭硝子公司在美国圣地亚哥开幕的 SID 展会上展出了用浮法制成的厚度为 50μm 的柔性玻璃 SPOOL